杏彩体育注册·机构最新动向揭示 周四挖掘20只黑马股(128)（五）

发布时间：2024-08-11 10:04:47 来源：杏彩体育app 作者：杏彩体育平台登录

	产品描述: 　　利民股份是农用杀菌剂原药及制剂的专业提供商,产品涵盖代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺等杀菌剂原药和制剂以及杀虫剂威百亩等产品。公司最主要的产品为代森类、霜脲氰以及三乙膦酸铝,2013年这三种产品
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　　利民股份是农用杀菌剂原药及制剂的专业提供商,产品涵盖代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺等杀菌剂原药和制剂以及杀虫剂威百亩等产品。公司最主要的产品为代森类、霜脲氰以及三乙膦酸铝,2013年这三种产品占公司主营业务收入的68%,占公司毛利的79%。公司目前是最大的杀菌剂企业之一,是最早实现代森锰锌、霜脲氰等杀菌剂规模化生产的厂家之一。2013年公司代森类、霜脲氰以及三乙膦酸铝等产品的产能分别为20000吨、2000吨和5000吨,销量分别为15500吨、1172吨、3991吨。其中代森锰锌产能在全球占比10%左右,在国内占比在36%左右,分别位居国内第一以及全球第四的位置;霜脲氰销售额约占全球10.5%左右,国内产能占比达63.5%。

　　公司所处农药行业近年来增长稳定。截止到2013年,全球作物保护农药的销售额已经达到了526.15亿美元,其中亚洲以144.30亿美元的销售额占据全球第一大市场,占比达全球的27.43%。农药行业的大类产品格局保持稳定发展,公司所处的杀菌剂行业在全球农药行业当中的占比始终维持在26%左右的水平,行业的稳定发展为公司提供了一定的发展空间。

　　公司股权结构:公司董事长李明及其子女为公司实际控制人,发行前,李明及其子女合计持有公司44.36%的股权;以发行2500万股计,发行后,李明及其子女持有公司33.27%的股权,仍为公司实际控制人。

　　公司募投项目主要包括年产25000吨络合态代森锰锌原药及系列制剂技改项目、年产2000吨霜脲氰原药及水分散粒剂项目以及省级工程技术研究中心技改项目等三个项目,总投资约3.30亿元,计划募集资金2.27亿元。本次募集资金全部用于公司的主营业务,投资重点是扩大代森锰锌原药及制剂、霜氰脲等公司主导产品的生产能力,以满足公司经营规模不断扩大的需要,并提高和强化公司在市场中的领先地位。募投项目达产后公司代森类产品产能将达到3万吨/年、霜脲氰产能将达2000吨/年、三乙膦酸铝产能将达5000吨/年、嘧霉胺产能将达1000吨/年、威百亩产能将达5000吨/年。

　　公司发行前股本为7500万股,此次拟发行2500万股,均为新股,我们预计公司2014-2016EPS分别为0.46、0.58、0.65元(发行后股本)。公司主营农用杀菌剂原药及制剂,随着我国农业行业的发展以及未来我国环保要求的提高,低毒高效类农药应用会越来越广泛,此外公司客户遍布世界各地,全球性的农业大发展也会给公司带来一定的机遇。参考A股类似板块公司的估值,以及考虑A场给新股的议价,我们认为给公司2015年20-25倍动态PE较为合理,对应公司价值区间为11.60-14.50元。

　　小型搬运车辆及电动仓储车辆龙头企业。公司是国内较早进入工业车辆生产领域的企业之一,拥有十余年的产品研发和生产经验。2013 年,公司销售轻小型搬运车辆84.32 万台,连续十余年排名国内同行业第一位;销售电动仓储车辆12,238 台,其中电动步行式仓储车辆11,892台,位居国内同行业第二位。

　　电动产品占比提升成为公司发展的方向。近二十年来,随着节能、环保、安全、土地集约化的要求越来越高,不消耗石油、不污染环境的电动仓储车辆已经在世界范围得到越来越广泛的运用。2003 年以来,公司电动仓储车辆开始规模化生产,电动步行式仓储车辆和电动乘驾式叉车等产品销售规模增幅较快。近几年由于受到国外经济低迷以及反倾销等因素影响,销量有所下滑,但不改变其成为公司新的利润增长点和未来重点发展产品的趋势。

　　公司战略目标:公司将以资本市场为平台,构建、完善研发网络、生产网络和服务网络三大经营平台,进一步增强公司综合实力和品牌知名度,通过优化研发机制和集聚科技人才进一步提升创新能力,在巩固轻小型搬运车辆和电动步行式仓储车辆市场优势的基础上,积极做大电动叉车,探索开拓其他新产品的市场。

　　募投项目:项目建设投产后,将使公司电动类产品的产能增长2.2 万台,同时高端产品所占比例明显提高。进而进一步提升公司品牌的国际影响力,有助于公司实现成为具有国际竞争力和国际知名度的仓储物流设备创新者和服务提供商这一战略目标。

　　合理估值区间:我们预测2014-2016 年EPS 分别为1.61、1.33、1.46元,参考同类上市公司,同时考虑公司未来几年的业绩增长预期,给予其15 年合理PE 区间为20-25 倍,公司合理价值区间为26.6-33.25元。

　　原料涨价、醋酸跌价致毛利率下滑:根据我们监测的数据显示,环渤海动力煤价格指数Q4均价为510元/吨,环比Q3上升4%;醋酸平均价格为3150元/吨,环比Q3下跌19%;尿素市场均价为1637元/吨,环比Q3基本持平。原料煤炭价格小幅上涨和醋酸价格较大幅度下跌导致销售毛利率下滑,因此公司Q4业绩低于预期。

　　未来毛利率有望企稳回升:(1)原料煤炭价格有望保持低位:在煤炭行业整体产能过剩、环保压制需求以及下业景气度较低的影响,我们预计煤炭价格仍将维持低位;(2)尿素行业有望走出低谷:经历了2年的价格下滑和1年的底部整理,尿素行业新增供给开始逐步减少、落后产能部分退出,供给端开始改善。2014年国内尿素累计产量3218万吨(折纯),yoy-2.95%;受出口关税下调影响,2014年尿素出口1362万吨,yoy+65%。据我们测算,2015年新的出口关税政策有望使尿素出口税负进一步下降三成左右,因此,我们预计在出口的带动下,国内尿素行业供需格局有望明显改善,价格筑底回升概率较大。(3)醋酸价格进一步下跌空间有限:随着原油价格暴跌,以天然气为原料的甲醇制醋酸路线成本持续下降,加上下游需求低迷,醋酸价格不断下滑,目前醋酸价格已跌至近几年的低位。随着油价企稳,我们预计醋酸价格进一步下跌空间有限。综合来看,廉价的原料和产品价格的企稳回升有望使得公司毛利率情况好转,从而提振业绩。

　　盈利预测:鉴于醋酸价格大幅下滑,尿素价格涨幅不及预期,我们下修公司的盈利预测,预计公司2014/2015/2016年分别实现净利润8.29/9.22/11.08亿元,YOY分别为+69%/+11%/+20%,折合EPS分别为0.87/0.97/1.16元,目前A股股价对应的PE为13/11/10倍。鉴于公司估值较低,尿素行业有望走出底部,因此维持买入建议。